英力士停车+油价上行：环氧乙烷供应新局

自2026年下半年以来，受能源成本上涨和核心产能骤减的双重影响，全球环氧乙烷市场正经历结构性变革。国际油价持续上涨推高了整个产业链的原材料成本。加之英力士位于德克萨斯州贝波特的年产42万吨环氧乙烷工厂意外停产，原本较为疲弱的全球环氧乙烷供需关系迅速遭到破坏。这一变化正从北美产区蔓延至全球其他地区，直接影响着包括精细化工、半导体材料、新能源助剂和日用化学品在内的多个下游行业的采购决策。

一、核心能力事件的实际影响程度

INEOS停产的影响并非单一产品的供应减少，而是整个环氧乙烷产业链的协调减产。

• 位于贝波特（Bayport）的年产42万吨环氧乙烷装置于2026年10月16日意外停产。按全球约2800万吨/年的名义产能口径计算，该装置占比约1.5%；若以剔除长期闲置和结构性停产后更低的“有效产能”口径衡量，其实际供应权重会高于1.5%（根据我们的内部有效产能测算，约在3.2%左右）。该装置是北美地区重要的商用级环氧乙烷来源。
• 该工厂的关闭也导致厂区内年产37.5万吨乙二醇和年产16.5万吨乙二醇醚的工厂同时减产，从而扩大了产业链上下游的供应缺口。
• 在英力士工厂停产之前，生产商之间的市场讨论已经表明，11月至12月期间，乙二醇的供应将出现3.8万至4.8万吨的预期富余量。此次停产基本消化了这一预期富余，使得北美现货市场的短期供需在短短几天内由“宽松”转为“紧张”。停产后，此前的富余供应已被基本弥补，北美现货市场的供应迅速收紧。

全球环氧乙烷产能高度集中。根据我们的内部产能模型（按集团合并及权益产能口径统计，与公开第三方按单一实体列示的排名存在差异），前十大生产商合计占全球产能的42.1%，其中沙特阿美体系按合并口径约占8.9%，中国石化和壳牌分列第二和第三。需要说明的是，公开市场报告中按单一实体列示的领先生产商常为Dow、Sharq、Formosa等，排名差异主要来自统计口径不同，并不改变全球产能高度集中的结构性特征。在这十大生产商中，英力士运营着位于当前生产中断中心的贝波特综合设施——这一结构性特点放大了单个工厂停产对市场的影响。在这种供应结构下，单个主要工厂的计划外停产很容易通过全球分销和贸易网络传导至下游地区，从而加剧市场对供应缺口的预期。

二、能源成本方面的强劲支撑持续加强。

当前环氧乙烷价格上涨并非由单一事件引发的短期波动。上游原油价格持续高企导致成本增加，这构成了本轮价格上涨的根本支撑。

• 乙烯是环氧乙烷生产的核心原料，其价格在全球范围内与原油价格同步上涨，其中以石脑油为基础的乙烯生产路线的生产成本增幅最大。
• 地缘政治冲突导致航运路线风险溢价进一步增加了原材料和成品跨区域运输的成本，大大降低了长途运输的经济可行性。
• 尽管一些使用轻烃原料的生产商仍保持着一定的成本优势，但这无法抵消整个行业成本的整体上涨趋势。环氧乙烷的生产成本底线一直在不断提高，短期内没有快速下降的迹象。

三、全球采购结构正在发生的变化

供应链格局的快速变化正在从根本上改变下游行业在过去几年中形成的采购习惯，全球范围内正在发生三个方向的调整：

• 采购流程已全面前移，大多数下游企业不再等待传统的季节性价格低谷来补充库存。相反，他们选择在价格分阶段趋于稳定时锁定中长期订单，从而通过长期合同保障成本，避免现货价格进一步上涨导致生产计划中断。
• 供应来源已从单一区域转向多元化的多区域分配。采购团队已开始重新评估不同区域供应商的交付稳定性、物流半径和韧性，从而减少对单一生产地点的过度依赖，并减轻单点停产对其供应链的影响。
• 采购评估标准已从单一的价格导向型方法转变为全链安全导向型方法。下游用户不再仅仅追求单次采购价格的降低，而是将供应连续性、质量稳定性以及应急响应速度纳入核心评估维度，以避免因供应中断造成的生产停工损失远超原材料价格差异。

四、市场趋势分析

未来6-12个月，全球环氧乙烷市场总体上将进入高波动期。价格大幅上涨的势头将逐渐减弱，但难以回到之前的低位运行区间。

• 在地缘政治冲突彻底解决之前，上游原油价格将持续剧烈波动。原材料成本支撑作用不会迅速消退，环氧乙烷的生产成本下限也将维持在高位。
• INEOS位于Bayport的工厂复工日期尚未正式公布，围绕复产的不确定性将继续影响短期市场情绪。在全球供应紧张的局面下，只有该工厂正式恢复生产，供应紧张的局面才能得到显著缓解。
• 下游半导体溶剂、新能源材料和医疗消毒耗材的需求将保持稳定。然而，部分地区新增产能的释放速度低于预期，这意味着供需再平衡过程将比行业普遍预期的要长。

总体而言，全球环氧乙烷市场已经摆脱了过去几年供应宽松的环境，采购方需要建立更加灵活的供应链战略，以适应将持续较长时间的高强度供需博弈。